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出品｜虎嗅交易破坏组
作家｜柳柳
剪辑｜苗正卿
题图｜视觉中国
" 40 亿好意思元，60% 股权。"
总部位于西雅图的星巴克，终于作念出了决定：让养育了 26 年的"中国业务"，许配。
11 月 4 日，星巴克官方发布公告，晓谕将中国业务 60% 股权以 40 亿好意思元出售给博裕成本，两边设立结伙企业。位于西雅图的星巴克各人总部将保留中国业务 40% 股权并陆续看成品牌和常识产权通盘者。
虎嗅独家获悉，这一往还，将于星巴克 2026 财年第二季度前完成。而狂妄这笔往还完成前的"数月"，星巴克中国依然向"西雅图"（星巴克各人总部所在地）讲述，星巴克中国的照应班子、运转体系会保持不变。
有音问东说念主士告诉虎嗅，博裕与星巴克的往还，此前交涉近一年。期间，博裕方不仅前去西雅图与星巴克集团照应层、董事会中枢成员进行调换，联系东说念主士还造访了星巴克据说 CEO 舒尔茨。博裕也屡次和星巴克中国的中枢班底进行调换，并了解星巴克中国的实践业务以及照应层的念念考。
把柄虎嗅掌捏的关节信息骄气，在博裕和星巴克往还绝对完成前，星巴克中国将会延续畴昔十余个月的基础体系——在 2025 年 1 月星巴克中国关节东说念主物、曾任星巴克中国董事长、CEO 的王静瑛退休后，刘文娟成为星巴克中国 CEO 并成为这个业务板块的一号位。
值得谨慎的是，刘文娟"吸收"了王静瑛在星巴克集团中"方案小组"的席位（星巴克各人业务的方案 team，王静瑛历久得回了一个关节席位）；但和王静瑛曾出任星巴克中国董事长不同，这一职位在王静瑛退休后并未"延续缔造"。这一方面凸显了王静瑛关于星巴克中国的历史紧迫性，也体现出了在星巴克各人方案圈心智上神秘的相反：像一个暗意相同，关于中国业务，要作念出一些更动了。
不错阐述的是，在异日几个月里，刘文娟将会陆续向"西雅图"讲述，并在星巴克各人"方案小组"中进展作用。但博裕的往还完成后，这一模式可能会发生关节性篡改。
有音问东说念主士以为，西雅图关于星巴克中国的影响，在王静瑛掌舵的中后期照旧"渐渐收缩"，中国业务照旧得回了浩大的开脱度和空间。跟着博裕成为星巴克中国大股东，西雅图的影响力可能会降至更低。随之而来的将是更为开脱、领有颓落方案权的中国班底——而既有的星巴克中国团队能否保留其中，尚未可知。
但从事迹上看，刘文娟颓落担任 CEO 的近一年时刻，星巴克中国的事迹是显豁高涨的。2025 全财年收入达到 31.05 亿好意思元，同比增长 5%。第四季度门店谋划利润率恒久保持在健康的两位数水平，谋划利润与利润率贯穿四个季度杀青环比升迁。不错说，星巴克中国的事迹增长势头连年趋缓，但本年以来呈现重回增长趋势。
虎嗅接头并与多位知情东说念主士调换后发现，刘文娟关于星巴克中国的校阅动作东要基于三个维度：
在居品上，她顾惜"硬核翻新"，关于 0 糖、非咖饮品等更合适商场热度的品类超过深爱，并亲身抓中枢居品技俩；
在价钱上，她倾向于对星巴克固有的价钱心智作念转移态更动，尤其是针对下昼茶时段、傍晚时段，在外卖大战这一外因作用下，她严慎而精巧地踏入了一些新的价钱带；
在门店上，她关于谋划不善门店进行了调节，并把开店触角向相对下千里的商场和年青东说念主新兴场景聚焦。
有知情东说念主士直言，要是保持星巴克蓝本的体系（未出售中国业务股权），假以时日，以刘文娟的念念路，星巴克中国可能会迎来事迹的稳增型复苏。
但博裕的贪心显著更大。
在 11 月 4 日，星巴克也公布了博裕入股后的"远景"：异日将星巴克在中国的门店范围安靖拓展至 2 万家。而狂妄 2025 财年底，星巴克中国门店数达 8011 家。
这也激勉了一个新念念考：现存的星巴克中国照应班子、念念路，是否契合新大股东的" 2 万店"贪心。诚然，博裕和星巴克皆莫得给 2 万店设定一个完成时刻，但琢磨到博裕曾投资了蜜雪冰城、塞尚乳业（瑞幸供应商），它关于中国咖啡、茶饮商场的"速率取胜、范围取胜"一定印象真切。省略率，它不行能默认"畴昔的速率"—— 26 年间开了 8000 家店。
数据起首，星巴克财报， 配资线上股票平台 一图读懂北京正当配资公司几家能否素质恶果_1虎嗅注：2024 财年 Q1 为 2023 年 10 月 1 日至 12 月 31 日
买主博裕投资是谁？
畴昔几个月， 股票配资怎么玩 清点股指期货配资 审批的要道手段_1多家成本机构和互联网大厂，杠杆炒股亏损 从0到1学会股票配资怎么算盈亏的常见误区_1皆传出要"收购星巴克中国"。
有头部互联网大厂联系东说念主士告诉虎嗅，其时它们并未对星巴克中国报价，却被传出"兴趣兴趣"，他们以为这是一种"投资地点习用的抬价形式"。
有知情东说念主士以为，博裕之是以不错告捷入股星巴克中国，中枢要素有二：其一是博裕自己的投资邦畿中涵盖了多个咖啡茶饮联系技俩，对中国咖啡商场饱和熟谙；其二是博裕给出了当下星巴克中国不错拿到的"最佳报价"。
该东说念主士清晰，这个报价中除了资金部分外，还包括了关于星巴克中国既有文化、体系、模式的"尊重"。"可能在往还完成后，星巴克中国原班子并不会发生大范围变化，会有一个踏实过渡周期。"
咱们有必要把视角先聚焦在博裕身上。当今，博裕照应着总召募范围为近百亿好意思金的好意思元基金，主要 LP 包括新加坡主权基金淡马锡以及李嘉诚基金会等。而在星巴克厚爱官宣之前的 10 月底，就有知情东说念主士称，博裕的出价，已打败其他敌手。另有媒体报说念称，为扶持博裕完成这笔多数收购，可能还有中国互联网公司看成有限合伙东说念主（LP）出资助力。
博裕此前领有诸多告捷操盘教化，这给星巴克中国重返巅峰加多了更多筹码。博裕已投技俩包括阿里、好意思团、小红书、SHEIN、宁德期间、微众银行、极兔速递、网易云音乐、蔚来汽车 …… 把柄 Preqin 的统计数据，博裕的历史基金净里面收益率（IRR）踏的确 25% 以上，越过亚洲私募股权基金平均 15% 的水平。在蔚来汽车技俩上，博裕得到过约 4 倍的投资呈报。
而在此次投资入股出现后，东说念主们对"博裕系"和星巴克中国最大的梦想是蜜雪冰城、SKP 以及塞尚乳业。
天眼查数据骄气，2022 年，塞尚乳业曾得回博裕融资。而塞尚乳业，是国内乳品深加工范畴的"独角兽"，曾经是瑞幸咖啡"酱香拿铁"厚奶的供应商。当今，塞尚乳业的第二大股东仍是博裕四期（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）。
有分析东说念主士以为，博裕所投资的塞尚乳业，通过给瑞幸供货，实践上照旧深入到中国咖啡产业之中。星巴克中国很可能与这些新的互助伙伴加大对供应链端发力的力度。这可能带来的变化是，星巴克中国的降本以及价钱带更动。
而蜜雪冰城的"加盟"模式，关于星巴克中国而言，亦然一个"半遮半掩"的异日选项。虎嗅了解到，在入股案出现前，星巴克中国里面照旧联系于加盟模式的探讨。要是 2 万店的办法想在异日几年速即杀青，加盟显著是星巴克的必经之路。而蜜雪冰城的加盟体系、照应体系，某种过程上，不错给许多试图开启加盟的品牌以鉴戒。
值得谨慎的是，近期博裕接连脱手。在星巴克之前，博裕上月刚刚斥资百亿"买"下了中国高端交易代表北京 SKP，持股 42%-45%，成为其紧迫股东。而在本年 8 月 20 日，博裕也盯上了智能衣着拓荒范畴，参与了致意未知科技 Pre-A 轮融资，后者主要从事 AR 科技居品的研发、坐褥和销售。
有熟谙投资的资深东说念主士以为，这一系列动作，可能意味着博裕关于中国举座经济大盘的新趋势预估，以及关于北上广深高净值东说念主群异日出路的看好。"一方面是关于新时期的看好，另一方面是关于新东说念主群破坏后劲的看好。从更长久的视角看，脚下可能是抄底的周期性机遇期。"
图片起首：天眼查
星巴克为什么选博裕？
130 亿好意思元估值，是星巴克展望其中国零卖业务的总价值。这由三部分组成：向博裕出让结伙企业控股权利所得、星巴克在结伙企业中保留的权利价值，以及异日十年或更万古刻内不竭支付给星巴克的授权谋划收益。
虎嗅了解到，把柄左券，博裕将持有结伙企业至多 60% 股权，星巴克保留 40% 股权，并将陆续看成星巴克品牌与常识产权的通盘者和授权方，向新设立的结伙企业进行授权。基于约 40 亿好意思元（不计现款与债务）的企业价值，博裕将得回其相应权利。
实践上，从本年 2 月运转，好意思国 KKR、香港方源成本及太盟投资集团 ( PAG ) 以及华润控股、好意思团、高瓴成本、凯雷投资、信宸成本、春华成本、博裕成本、红杉中国等被传厚爱加入竞购星巴克中国业务股份的行列。
其时的星巴克正被各式"绯闻"缠身，先是晓谕各人裁人，后是中国区业务传言被卖，职工在搪塞平台称"星巴克运转查监控开除东说念主"等等，资格了一场场风云时刻。
但，本年 7 月份之后，星巴克显豁运转对外"直面"现实。
先是在 7 月 30 日的 2025 财年第三季度财报事迹会上，初度主动证实星巴克可能出售中国业务事宜。其时星巴克透露正在对越过 20 个有强烈意愿的机构进行评估，并但愿保留中国业务相配比例的股权，强调"任何往还必须合适星巴克的利益。"
本年 9 月初，凯雷集团、博裕成本、红杉中国、春华成本、殷拓集团等五家机构进入星巴克中国业务决赛圈，被外界纷纷竞猜。
在笔者看来，星巴克之是以遴选博裕，除了上述说起的投资布局外，还看中了博裕在中国商场领有深厚的东说念主脉相聚、讲求的策略意会力和商场知戮力。它强在于，更懂中国游戏步伐，是原土根植中国的代表，能为星巴克带来其在政府关系、门店选址、供应链照应等方面的深厚资源。
有联系东说念主士以为，博裕不是给钱就走的财务投资者。他们会深度参与，诓骗我方的资源为星巴克提供本色性匡助和赋能，这无意是博裕能赢得这笔往还的关节。引入原土股东，也意味着异日，更多方案权会更多下放给中国团队，星巴克能够更快反映商场变化。与此同期，与强盛的原土成本方深度绑定，意味着共同承担商场风险。
在二者完成"定约"后，一个明确的契机，是下千里。
想象一下，当你结束一天疲惫的工作，还没到家，智能家居交易软件就团队根据你的习惯，自动调节室内温度、湿度，打开空气净化器，为你营造一个舒适宜人的环境。当你走进家门，灯光自动亮起，背景音乐缓缓流淌，仿佛在迎接你的归来。
股票借资，顾名思义，如果借助外部资金来提升个人的中长线布局能力。投资者通过与融资公司签订合同，借入一定金额的交易资金，用于股票交易。这样做的好处显而易见：在原有资金的基础上，交易人能够拥有更大的资金池，从而扩展中长线布局的布局，增加盈利的机会。
星巴克董事长兼 CEO 倪睿安 ( Brian Niccol ) 透露："博裕在腹地商场的教化与专长，将有劲加快星巴克在中国商场、异常是中小城市及新兴区域的拓展。咱们将和志同说念合的互助伙伴沿路奋力，打造稀奇的伙伴 ( 职工 ) 体验与寰球一流的顾主就业，联袂谱写星巴克在中国发展的全新篇章。"
对星巴克来说，2 万家门店的办法意味着其必将向更下千里商场谋求增量。截止 2025 财年底，星巴克中国门店共进入 1091 个县级商场。在第四季度新进入 47 个县级商场。但环视脚下，把柄窄门数据，瑞幸咖啡在中国的门店数目越过 2.7 万家，库迪咖啡已越过 1.4 万家。
以及，星巴克中国急需转型的燃料。
虎嗅了解到，星巴克中国畴昔两年正在全力鼓舞数字化升级和门店升级。这意味着星巴克中国需要接连贬抑在"基础门径"上进入真金白银。博裕的加入，显著部分贬责了星巴克中国转型加快时的"燃料"问题。
不外试验是依然存在的。
通盘这个词中国咖啡商场，畴昔两年皆在资格洗牌潮。大量品牌为了适度成本，运转大范围启用兼职咖啡师；多个着名头部杰作咖啡品牌，堕入谋划逆境。而近邻茶饮的"内卷"，正在让咖啡、茶饮共同濒临"有限腹容量"的强烈竞争。
在这个关节节点，星巴克中国给众东说念主的形象正在从高端、试吃线上配资公司平台，变得"性价比存疑"、"年青感存疑"。它急需一场"断舍离"般的换代升级。
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